证券杠杆原理 油价高点回落逾10%，基金抱团的中国海油前景如何？ ｜ 公司观察

随着油价高位震荡以及国内机构对低估值的追捧，中国海油（600938.SH）在今年一季度成为"明星股"之一，年内涨幅一度超过50%，在4月19日更是创出历史新高31.1元证券杠杆原理，其港股（00883.HK）后复权价也超越了2011年4月的历史高点。

中国海油一季报持仓记录显示，国新投资有限公司（下称"国新投资"）等重要股东有大幅度减持，部分公募基金则继续加仓。

近一个多月原油价格回调幅度超过10%。5月14日中国海油A股跌0.41%，港股一度下跌超过2%。

国新投资减持

4月初布伦特原油价格一度超越92美元/桶，不过近期已经回调到大约83美元/桶。

中国海油2023年一季报显示，公司桶油主要成本为27.59美元，同比下降2.2%。第一季度平均实现油价为78.75美元／桶，同比上升6.2%；平均实现气价为7.69美元／千立方英尺，同比下降7.7%；资本支出约290.1亿元，同比上升17.3%，主要原因是在建项目及调整井工作量同比有所增加。

2024年第一季度，中国海油实现营业收入1114.68亿元，同比增加14.10%，主要原因是油气销量上升及实现油价上升，实现归属于母公司股东的净利润397.2亿元，同比上升23.7%。

公开资料显示，国新投资有限公司在第一季度大手笔减持了7188万股中国海油，"国新新格局（北京）私募证券基金管理有限公司－国新央企新发展格局私募证券投资基金"则减持了1.38亿股，上述两者持股分别剩下2.31亿股和7192万股。

不过，易方达、中信证券、博时基金、汇添富等主要产品则在一季度继续加仓。其中在一季度大规模加仓478万股的汇添富成长焦点混合，一季度末持股524.4万股，中国海油也成为了该产品第二大重仓股，占基金资产净值的4.6%。

汇添富基金经理陈潇扬在基金一季报表示："当前的投资环境下，我们深感判断需求的难度正在加大。一方面，虽然具备全球竞争力的中国企业正在出海，但经常要担心贸易摩擦风险和海外需求的不确定性；另一方面，虽然我国新兴产业发展较为迅速，但经济转型过程中传统经济的增速也存在不确定性。我们当前会更多从供给侧思考问题，因为供给侧的增长和壁垒相对容易研究，我们当前倾向于更多关注供给受限的行业（如资源品、品牌消费品、高壁垒的先进制造业等），积极寻找其中竞争格局优化的子行业和竞争优势在加强的公司。"

业绩增速能否维持？

中国海油一直是以其高分红吸引投资者，随着油价回调，其高增长能否持续则让人担忧。

中国海油管理层表示，2024年第一季度，国际油价震荡上行，布伦特原油期货均价为81.76 美元/桶，同比基本持平。公司持续加大油气勘探开发力度，扎实推进提质增效升级行动，油气净产量稳步增长，成本竞争优势得到巩固，第一季度归母净利润创历史新高。

国金证券分析师许隽逸表示，新项目的陆续投产有望支撑公司油气产量维持较高增速增长，公司高成长性优势凸显。

2023年年报显示，中国海油是一家专注于油气勘探、开发和生产的上游公司，是中国海上主要油气生产商，以储量和产量计，也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一。截至2023年底，公司共有净证实储量约67.8亿桶油当量。2023年公司约59.7%的净证实储量及约68.8%的净产量来自中国。

目前中国海油的资产遍及世界二十多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。截至2023年底，海外油气资产占公司油气总资产约44.6%，海外净证实储量和海外净产量占比为约40.3%和约31.2%。

2023年7月和10月，中国海油两次分红额分别为322亿元和257亿元。东吴证券分析师陈淑娴表示，预计中国海油2024年净利润1500亿元，按照2022年和2023年全年分红比例43%，预计2024年分红645亿元。

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李隽

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